天风证券:给予老板电器买入评级
发布日期: 2023-08-25 22:10:45 来源: 证券之星


(资料图)

天风证券股份有限公司孙谦,宗艳近期对老板电器进行研究并发布了研究报告《产品份额持续扩张,工程渠道带动增长》,本报告对老板电器给出买入评级,当前股价为26.64元。

老板电器(002508)
事件:2023H1公司实现营业收入49.3亿元,同比+11.04%;归母净利润8.3亿元,同比+14.67%;扣非归母净利润7.5亿元,同比+17.43%。其中2023Q2公司实现营业收入27.6亿元,同比+16.94%;归母净利润4.4亿元,同比+23.93%;扣非归母净利润4.1亿元,同比+34.95%。
点评:
23H1伴随国内经济回暖,叠加“保交楼”落地带动商品住宅竣工面积增长,进而拉动国内厨电行业呈现温和反弹。据奥维云网,23H1国内厨卫刚需品类合计零售额为468亿元,同比增长4.2%;烟灶品类合计零售额231.5亿元,同比增长2.5%。23H1老板营收同比+11.0%,增速大幅跑赢行业,龙头份额继续扩张。分品类看,公司23H1油烟机YoY+12%/占比47%,燃气灶YoY+12%/占比24%,一体机YoY-11%/占比6%,洗碗机YoY+34%/占比7%,集成灶YoY+41%/占比4%。分渠道看,工程渠道受“保交楼”驱动增长较好;电商渠道稳步增长;大零售体系,传统零售回暖,专卖店体系稳健,下沉高速增长,创新渠道蓄势待发。
毛利率持续改善,减值冲回增厚业绩。公司23Q2毛利率为49.7%,同比+2.7pcts,我们预计主要受益于大宗价格同比处于低位影响。费用端,公司23Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为25.0%/4.1%/3.8%/-1.3%,分别同比+0.4/-0.2/-0.5/+0.1pct。此外,23H1公司应收款项减值准备转回合计3856万元(主要为融创等),对业绩有一定增厚。综合影响下,公司23Q2实现归母净利率16.0%,同比+0.9pct;扣非归母净利率14.7%,同比+2.0pcts。
从资产负债表看,截至23H1公司货币资金+交易性金融资产为81.9亿元,较22年末+5.0%,在手资金进一步充裕;应收票据和账款合计24.8亿元,较22年末-3.6%;存货15.3亿元,较22年末-4.8%。从周转天数看,公司23H1存货/应收账款/应付账款周转天数分别为119.2/63.3/186.6天,较22年分别+0.7/+5.7/+25.4天。
投资建议:公司传统烟灶龙头地位稳固,渠道与品牌力优势显著。短期看大宗价格同比低位、降本增效带动盈利改善;中长期看高成长性品类洗碗机+蒸烤机持续渗透,名气子品牌、ROKI数字厨电等逐步贡献收入增量。我们看好公司优质出众的经营能力和稳健清晰的成长路径,预计23/24/25年业绩为20.4/23.1/25.9亿元,当前市值对应12.2x/10.7x/9.6x,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格上涨的风险;房地产市场波动的风险;市场竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,广发证券曾婵研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为75.7%,其预测2023年度归属净利润为盈利18.38亿,根据现价换算的预测PE为13.79。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有18家机构给出评级,买入评级13家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为31.87。

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