摘要

宏观篇

宏观环境：可再生能源发电占比逐年增加，太阳能发电占主导地位

【资料图】

可再生能源发电：全球光伏、风电发电量和新增装机量增速强劲，中国继续领跑

储能&锂电：全球储能项目扩张推进，锂电回收板块规模上行

氢能：预计规模化时间在“十五五”期间实现

火电：中国煤电新增核准同比高增，22-25年新增装机CAGR有望达30%

城市燃气：城市燃气价格中枢将继续下滑，到2025年中国天然气供应能力将达到5000亿方

ESG: 促进经济绿色转型，为达成碳中和目标提供保障

电新篇

光伏：产业链短期承压，当前看好一体化组件环节的韧性

风电：重点关注23H2海风竞配项目招标带来的催化行情，以及产业链业绩兑现

储能&锂电：储能黄金赛道开启，关注储能电池升级；新能源车增速放缓，动力电池加速出清

电网：关注特高压开工和招标带来的催化行情

氢能：度电成本下降不但提升电解水制氢经济性

风险:1.该政策弱于预期; 2. 原材料增加导致成本上升，利润下降; 3.价格竞争导致利润下降。

公用篇

可再生能源发电：风光运营商IRR普遍超过10%，装机及经济性较好

火电：电价维持顶格20%，动力煤价格进入下降通道，火电企业盈利具备高弹性

抽水蓄能：电价补贴机制理顺，抽水蓄能建设迎来高峰，景气度将维持到“十五五”

城市燃气：天然气价降量升，毛差有望改善

ESG篇

中国ESG：公开征集办法学， CCER重启在即

欧洲ESG：欧盟碳关税靴子落地， “双碳”步伐进一步加快

ESG指数：恒生港股通中国央企ESG领先指数发布

中特估篇

中特估行情演进：央企价值重估提振国有资产市场化融资能力，能源行业股价稳步上涨成为亮点

中特估港股行情：港股央企板块股息率高于A股、估值低，市场热度高，板块价值或持续修复

风险:1.该政策弱于预期; 2. 原材料增加导致成本上升，利润下降; 3.价格竞争导致利润下降。