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东吴证券股份有限公司朱国广,周新明,徐梓煜近期对九洲药业进行研究并发布了研究报告《2023中报点评:CDMO维持高增速,丰富订单支撑长期成长》,本报告对九洲药业给出买入评级,当前股价为28.16元。
九洲药业(603456) 事件:公司2023年上半年实现营业收入32.55亿元(+10.2%,括号内为同比数据,下同),归母净利润6.22亿元(+32.8%),扣非归母净利润6.13亿元(+30.8%),经营性现金流净额7.19亿元(+28.7%);业绩符合预期。 CDMO维持高增速,盈利能力不断加强:公司2023上半年CDMO业务实现收入24.82亿元(+25.9%),毛利率40.96%(+0.95pct);原料药收入6.93亿元(-10.9%),毛利率32.12%(+2.43pct),随着成本端下降,盈利能力能力恢复明显。公司2023上半年毛利率同比增加3.27pct至38.4%,随着CDMO商业化订单的放量,和原材料降价,毛利率不断提升。期间费用率总体保持稳定,2023上半年期间费用率13.75%(-0.2pct)。综合来看,公司2022净利率提升3.3pct至19.1%,盈利能力不断加强。 CDMO项目维持高增长,支撑长期高增速:公司CDMO订单丰富,已递交NDA的新药项目数明显增加,2023上半年公司承接项目934个(+26.2%),其中上市项目29个(+26%),III期项目66个(+20%),项目涵盖抗肿瘤、抗心衰、抗病毒、中枢神经和心脑血管等治疗领域;上半年成功通过1个NDA新药项目上市前现场核查。丰富的项目管线是公司CDMO业务长期高增速的基石。 产能是CDMO企业的核心之一,产能释放节奏优秀:1)台州瑞博I期1700立方米新基地完成生产车间主体建设,开始设备安装;2)苏州瑞博已经完成中试车间的主体建设,2023下半年开始生产,且多个产品转移验证生产正在进行中;3)美国瑞博已开展中试车间二期安装设计工作。此外,公司继续加速对外并购,2023上半年完成对瑞华中山100%股权的交割工作,为公司未来制剂CDMO业务发展打好基础。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2023-2025年归母净利润12.5/16.2/20.4亿元的预测,2023-2025年对应PE估值分别为20/16/12X;考虑到公司CDMO业绩持续释放,并受益于与诺华、Teva等大药企的深入合作,维持“买入”评级。 风险提示:产能扩张不及预期,产品导入不及预期,汇兑损益风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信证券韩世通研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.72%,其预测2023年度归属净利润为盈利12.53亿,根据现价换算的预测PE为20.22。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级8家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为40.9。
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〖 证星研报解读 〗
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东吴证券:给予九洲药业买入评级
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