卤味行业龙头周黑鸭（1458.HK）近日公布了2022年年报。2022年公司实现收入23.43亿元，实现净利润2528万元。最值得关注的是，2022年周黑鸭在下行的市场环境下，逆势新增门店约1000家，门店总数达3429家。

2023年，随着疫情影响减弱、消费市场逐步恢复，卤味企业经营有望逐步恢复。而通过对供应链全链条能力的持续优化以及门店数量的进一步提升，周黑鸭毛利率优势稳固，有望吃到更多消费复苏红利，巩固行业龙头地位。

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门店三年逆势增1.6倍 展望万店可期

周黑鸭是国内领先的休闲卤制品品牌及零售商，2016年11月在港股市场上市。2022年，受国内新冠疫情持续反复、消费客流下降、原材料价格上涨等不利因素影响，上市卤味企业经营普遍承压。

面对行业外部环境的不确定性，周黑鸭2022年稳步推进商业模式升级，在特许经营模式加持下，公司逆势拓展门店，并加速拓展社区及下沉市场的布局，公司整体门店结构更加均衡，业务抗风险能力不断提高。

年报显示，截至2022年底，周黑鸭门店总数达3429家，已覆盖全国28个省（自治区、直辖市）的319个城市，相较2019年的1301家，门店数量增长约1.6倍。

国信证券此前在一份研报中表示，2020年周黑鸭开放特许加盟后进入高速扩张期。依托公司高端品牌的影响力、加盟门店的高投资回报率，加盟门店模型跑通实现快速拓张，带动公司完成从重资产发展向轻资产发展的转型。

研报称，在加盟模式的助力下，周黑鸭进入快速扩张期，有望在2024年前后实现5000家门店的中期目标，未来展望万店可期。

与周黑鸭形成鲜明对比的是，近两年，国内部分卤味企业门店在快速“达峰”后已出现下滑。尤其是2022年，部分卤味企业门店数量减少超过数百家。

单店收入、坪效远超同行 行业龙头地位稳固

在卤味行业，周黑鸭不论是在品牌力、产品力上，都具有明显优势。一个显著的指标是，无论是在单店收入，还是坪效等核心经营指标上，周黑鸭的经营效率上一直远超同行。

在店效上，据了解周黑鸭直营店店效超出同行一倍多，加盟店店效也超出同行50%左右。强大的店效不仅有力保障了周黑鸭穿越疫情周期，也为特许经营模式持续发力创造了条件。

2022年，面对市场环境动荡以及原材料价格的大幅上涨，周黑鸭积极调整经营策略，通过整合供应链的精进措施，成功对冲了部分影响。年报显示，2022年周黑鸭全年毛利率55%，仍然保持稳定，在行业内占据绝对领先地位。

2023年，随着疫情影响逐步减弱，消费市场有望逐步迎来复苏，而保持稳健经营的企业有望在市场复苏下赢得先机。

行业分析人士认为，2023年起，外部环境对门店业务的影响减弱已成确定性趋势，周黑鸭有望同时迎来店数增长与店效恢复，未来业绩弹性可期。

（李华）