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三代制冷剂配额期临近，看好行业步入景气周期
8 月9 日，国家生态环境部大气环境司组织召开《2024 年度全国HFCs 配额总量设定与分配实施方案》（初稿）行业交流会，根据《基加利修正案》，我国三代制冷剂（HFCs）配额将于23 年底冻结，届时企业HFCs 配额将由生态环境部参考20-22 年的产量水平分配和调控，供给迎来有序化。我们认为行业经过长期洗牌，格局优化叠加下游空调/汽车等领域需求有望复苏，制冷剂有望步入景气周期。伴随行业企业减开工和去库等带动，8 月以来R32/R134 等主流品种价格价差已有回升。此外，近年氟化工企业积极延伸含氟聚合物等高附加值产品，FEP/PFA/氟化液等需求空间广阔且国产替代潜力大，亦助力行业企业打开成长空间。推荐巨化股份、永和股份。
三代制冷剂配额期临近，看好供给有序化后行业步入景气周期
HFCs 因全球变暖潜能值（GWP）较高，发达国家已逐步削减，大部分发展中国家配额23 年底将冻结。作为全球HFCs 主要供给方，我国于21 年正式接受《基加利修正案》，因此伴随24 年配额实施，行业迎来供给约束，届时企业生产配额将由生态环境部统一分配和调控，供给显著有序化，且国内空调/冰箱/汽车等需求改善有望支撑需求侧，由于18 年以来企业争抢配额等因素扩产较多导致行业盈利低迷，我们认为经过长期行业洗牌叠加供需共振下，行业将步入景气。且四代制冷剂受限于海外专利保护和成本高企等，短期难以大规模替代三代产品，我们预计供给有序后的景气周期将较长。
行业企业逐步减开工及去库存，主流制冷剂品种价格价差筑底回升
据百川盈孚， 截至8 月9 日R32/R134/R125/R152/R143 价格分别1.4/2.1/2.2/1.4/1.9 万元/吨，同比+12%/+1%/-39%/-33%/-10%，价差分别0.15/0.55/0.79/0.25/0.67 万元/吨，同比+0.3/+0.8/-0.2/-0.46/-0.01 万元/吨，其中主流品种R32/R134 价格价差较同比已有所改善（ 其中R125/R152/R143 价格同比回落主要系原材料大幅跌价等因素），且23 年8月以来在企业减开工和去库存等带动下，R32/R134 价格价差较7 月中旬的年内低位亦有提升。考虑配额期临近及Q4 为海外企业集中补库阶段等因素，我们预计制冷剂景气有望逐步复苏，而24 年供需协同下景气或显著提升。
延伸高附加值含氟材料亦助力成长性，看好氟化工企业盈利和估值抬升
氟化工产业链长且产品种类丰富，下游精细品领域包括含氟高分子材料（如氟树脂/氟橡胶）、含氟精细化学品（如农药中间体/医药中间体）等，且伴随萤石-氢氟酸-制冷剂-含氟高分子产业链向下游延伸，含氟材料单位价值持续提升，呈现非线性扩大，含氟材料高附加值属性凸显。近年来国内企业在新能源材料（PVDF/LIFSI）、含氟聚合物（FEP/PFA）、氟化液等领域技术不断突破，尤其高端品类国产化替代进程良好，氟化工企业依托产业链配套优势，延伸高附加值含氟材料亦有望打开长期成长空间。看好制冷剂景气及氟材料成长性助力下头部企业盈利和估值的提升，推荐巨化股份、永和股份。
风险提示：制冷剂行业政策变化；下游需求不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （责任编辑：王丹 ）

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