8月11日，北京中航科电测控技术股份有限公司（简称：中航科电）将首发上会，公司拟登陆深圳创业板。

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金融投资报记者注意到，作为主营军工电子设备和高端装备零部件精密加工的企业，中航科电净利润和毛利率均显露出下滑态势，公司研发费用率也低于同行均值。同时，公司近三年营收超八成来自前五大客户。

毛利率呈下滑态势

招股书显示，中航科电成立于2007年，是一家专注于军工电子设备和高端装备零部件精密加工的国家级高新技术企业。军工电子设备领域，公司自2008年开始从事传感器、自动化设备的研发生产，2012年开始与国防军工单位合作，进行军用加固计算机研制。高端装备零部件精密加工领域，公司自2008年起承接国防军工领域零部件精密加工业务。

本次IPO，中航科电拟发行不超过2584万股，占公司发行后总股本的比例不低于25%，预计募资6.38亿元，用于军工电子设备及高端装备零部件精密加工生产基地建设项目、研发中心建设项目、补充流动资金。

业绩面上，2020年至2022年，中航科电的主营业务收入分别为3.32亿元、4.24亿元、5.29亿元，保持连续增长态势；归属于母公司股东的净利润分别为3764.94万元、6989.89万元、6551.69万元，2022年出现增收不增利的情况。

在中航科电净利润小幅下滑背后，隐藏着毛利率下降的风险。2020年至2022年，公司主营业务毛利率分别为30.93%、32.82%、28.34%，毛利率水平出现下滑。其中，军工电子设备毛利率分别为26.90%、23.03%和24.13%，2021年毛利率下降主要系军工电子设备原材料涨价所致；高端装备零部件精密加工业务毛利率分别为41.20%、44.87%、34.74%，2022年度毛利率下降主要受材料供应、部分客户采取竞价方式下单以及人和智能产能爬坡等因素影响。招股书中，公司预计2023年1-9月综合毛利率为27%至28%，仍有小幅下滑迹象。

同时，报告期内，公司研发费用分别为 2221.81 万元 、2348.60 万元 、2614.52万元，呈逐年上涨趋势，占营业收入的比例分别为 6.68%、5.53%、4.93%。2021年公司研发费用较2020年增加5.71%，2022年又有所下降。与同行业上市公司比较而言，报告期内公司研发费用率低于同行业可比上市公司均值。

作为知识和人才密集型企业，为保证产品的技术符合市场需求，企业往往需要提前较长时间进行产品研发规划，并持续投入资金进行预研。中航科电也在招股书中坦言，如果公司不能对技术、产品和市场需求的发展趋势做出正确判断，或将导致新项目开发失败或者新产品不能满足客户需求，进而对公司的长远发展和竞争力产生不利影响。

高度依赖前五大客户

招股书显示，中航科电客户主要为国防军工单位，包括中国信科集团、航天科技集团、航天科工集团、中国电科集团以及中国人民解放军等。报告期内，公司前五名客户收入占营业收入的比重分为84.55%、80.36%、81.32%，客户集中度较高。如公司主要客户生产经营状况发生不利变化或削减对公司的订单规模，将会引起公司收入与利润的波动。

2020年至2022年，中航科电应收账款、应收票据及应收款项融资的账面余额合计分别为1.64亿元、2.70亿元、4.02亿元，占营业收入的比例分别为49.38%、63.72%和75.77%，呈上升趋势。公司称，主要是受到军品结算特点、客户内部付款审批流程和收入收款季节性影响。

报告期末，中航科电应收账款前五名客户的应收账款余额分别为1.10亿元、1.96亿元、2.77亿元，占比分别为84.15%、85.87%、82.94%，余额逐年上升且集中度较高。

同时，行业内规模较大或专注特定领域的企业，其技术及设备较为先进，资金实力较强。随着未来行业龙头的市场占有率不断提升，抑或更多社会资本进入，市场竞争将更加激烈。中航科电在招股书中表示，高端装备零部件生产需要高价值的精密设备，固定成本较高。公司以服务大客户为核心的战略，其认为高端装备零部件产品专用性较强，若企业以小客户为主，往往会出现单笔订单数量较少和订单种类繁多的情况，由此则增加企业模具开发环节的工作量、生产线的调试次数以及产品切换频率，进而增加成本的支出，影响公司盈利水平。

针对中航科电依赖大客户所带来的风险，以及公司在服务大客户为核心的战略下，公司有无拓展中小企业市场的计划等问题，金融投资报记者将采访提纲发至公司并电话联系了工作人员，但截止记者发稿，中航科电仍未作出回应。