2023年已然过半，全球市场面临加息、通胀、银行风险和债务上限等各种扰动，A股走势也一波三折。

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近期，多家外资机构发表了2023年年中展望。站在当前时点展望下半年，全球经济将如何发展？A股行情将如何演绎？外资如何看待当前A股市场投资价值？

谈及中国经济，渣打银行财富管理部认为，中国仍然处于全球经济周期的另一端，预计今年中国经济增长将超过5%的目标，有关部门将持续实行货币和财政刺激措施，以确保优质的经济增长。

贝莱德对中国股票市场持“超配”观点，景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也认为，中国股票的估值很有吸引力。

看好中国经济

谈及中国经济，景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭表示，今年以来，中国“在起伏中复苏”，但增长步调相对较不均衡。市场期望经济走出“V”型复苏，但实际表现是“U”型复苏，以消费驱动的经济复苏仍需时日。此外，房地产市场的复苏路径也会是提振家庭情绪和信心的影响因素。然而，随着更多刺激政策出台，预计下半年中国经济表现不错。

赵耀庭进一步指出，投资者尚未充分意识到政策领域的支持效应。中国还有很多“弹药”，政策制定者还有很大空间刺激需求，有望看到进一步的刺激措施。这可能会调整市场预期，并促使经济有序发展。

富达指出，在经历了一个良好的开局后，中国经济复苏有所放缓，企业盈利预期整体下降，中国消费者的消费热情有待恢复。

“但中国的经济反弹尚未结束，消费者信心的恢复需要一定时间。”富达强调，当前仍看到一些积极因素，包括宽松的货币、财政政策，以及更加有利的监管环境。

贝莱德首席中国经济学家宋宇的观点是，一季度经济恢复情况不错，今年宏观经济最困难的一段时间是在二季度，现在已经过去了。接下来政策支持力度若加大，下半年能够看到经济的复苏，全年GDP5%左右的目标定得非常保守，所以不用太担心。

渣打银行财富管理部也认为，中国仍然处于全球经济周期的另一端，预计今年中国经济增长将超过5%的目标，有关部门将持续实行货币和财政刺激措施，以确保优质的经济增长。

“超配中国”

从配置的角度来看，多家外资表态对中国股票市场的看好。

在全球市场下半年战术配置报告上，贝莱德对中国股票市场持“超配”观点。

贝莱德基金首席投资官陆文杰指出，一方面由于全球投资者目前对中国市场是明显低配的；另一方面，未来12个月中国的企业盈利增长还是两位数，这一水平在全球也是罕见的。此外，中国股票的平均市盈率只有10倍、11倍，是全世界最便宜的市场之一。

展望下半年A股市场，陆文杰表示，希望看到经济的进一步恢复，这是股市比较好的表现的基础。目前市场没有太多增量资金，因此以把握结构性机会为主。

赵耀庭也认为，中国股票的估值很有吸引力。当下正处于“有波折的着陆”和“平稳着陆”之间的临界点，这创造了一个不错的投资环境，投资者有机会重新思考如何进行配置投资。

瑞士宝盛对中国股市继续保持选择性策略。该机构预计中国股指将出现正回报，但市场可能期望看到更多基本面改善以及更加清晰的地缘政治前景。在此之前，市场可能将出现窄幅波动。

“市场的悲观预期和复苏现实之间的差距，导致当前中国的股票估值处于相对低位，投资价值凸现。”富达指出，期待后续的积极政策，盈利趋势正在上升。

具体到投资主题上，陆文杰称关注两大方面。一是相对估值较低的泛消费行业；二是AI、地缘政治格局、低碳转型等投资主题，它们在全球范围内有很明确的商业前景和投资标的。

其中，陆文杰认为，从全球技术推进趋势来看，具有颠覆性的新技术被广泛采用的时间越来越短。目前，在AI领域，算力基础设施和相关零部件是投资者普遍关注的标的。然而，中国在AI应用和大型模型方面仍有一些挑战。中国在先进制造业和数据资产方面具有优势，这也为中国在AI主题中找到机会提供了基础。

另一大投资主题是全球低碳转型。陆文杰指出，发达国家在能源转型方面具有巨大动力，其中包括补贴和支持政策。中国的新能源企业在电动车、风电和储能等领域具有竞争优势，可以参与全球低碳转型趋势，里面蕴藏明显的投资机会。

瑞士宝盛认为，中国国有企业股票截至年底有估值上行的潜力。同时，该机构还看好人工智能、能源转型和生活方式的转变的主题。

全球经济进入“新范式”

放眼全球，贝莱德智库全球首席投资策略师李薇指出，近年来，全球资本市场围绕“范式转移”有诸多讨论，“新范式”的一大特征是高通胀会持续更长时间。

李薇表示，与以往需求驱动的经济周期不同，当前正处于以供给为约束的经济周期。她强调，该差异使得各国央行的反应策略、促进经济增长的手段均与以往有所不同。发达国家的央行无法通过降息来应对经济衰退，但新兴市场央行仍存回旋余地。

瑞士百达财富管理亚洲宏观经济研究主管陈东认为，美国经济在上半年展现活力，但温和衰退仍会到来。他表示，美国二季度的GDP增长将转为小幅正增长，下半年将转为负增长。银行业的压力有所缓解，但贷款条件收紧，就业市场也开始降温。联邦基金利率已达到5%-5.25%的峰值，预计今年不会降息。

瑞士宝盛预期，全球不同地区的经济周期错位，或将降低全球经济同步衰退的概率。该机构认为，欧美经济体货币政策紧缩的压力正在积聚，有可能在今年晚些时候产生连锁反应，美国和欧洲的信贷投放可能会变得日益稀缺。从不同区域来看，这意味着美国经济在经过持续两年的强劲增长之后，放缓幅度可能超过其他国家。另一方面，欧洲有望缓冲美国经济放缓的影响，中国需求的增加和能源价格的下跌或将缓解货币政策紧缩带给欧洲大陆的压力。

“由于发达经济体的经济活动处于较高水平，通胀下降的速度低于预期。尽管如此，通胀仍在持续下降。一个简单的数据说明了一切：截至2023年5月，美国年度通胀史无前例地连续11个月下降。”瑞士宝盛指出，“展望未来，货币政策紧缩、信贷环境收紧、大宗商品价格下降以及贸易流通将继续释放通胀的压力。2022年美国的平均通胀为8%，但2023年可能在4%左右，明年通胀预计将进一步放缓。”