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交银国际发布研究报告称,下半年体育用品市场销售发展缓慢,故降低宝胜国际(03813)2023-24年收入和利润预测,但仍认为其估值有上升空间,将目标价由1.52港元降至1.46港元,维持8倍市盈率不变,评级“买入”。
报告中称,2023年上半年净利润同比增长16倍至3.05亿元人民币,具备较大的重估潜力。上半年销售额同比增长11%,符合正面盈利预告。净利润率提升2.6个百分点至2.8%,去年上半年为0.2%。由于净现金同比增长263%至19亿元人民币,宝胜自2016年上半年以来首派中期股息,派息率为30%。
该行指出,宝胜去库存进展良好,意味下半年的毛利率压力较小,透过促销去库存,使毛利率下降1.9个百分点。2023年上半年公司库存日数环比降23%至133天,去年6月超过200天。2023年上半年泛微销售额同比增长56%,第2季度收入贡献20.5%的高位,预计销售组合持续增长,将有助于推动毛利率扩张。由于天气恶劣,7月份销售额同比下降6%。管理层持谨慎乐观态度,认为下半年整体呈上升趋势,料下半年的经营利润率将持平于第2季度的水平,第2季度为2.7%。
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