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致欧科技:亚马逊家居类跨境电商品牌龙头。2010 年成立至今,公司形成SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA 三大品牌,产品主要销往欧美市场。
公司产品销售渠道以B2C 亚马逊渠道为主,受益于海运费下降&汇率升值,以及亚马逊补库开启,2023H1 业绩大幅优化。
行业β:线上化带来市场新机遇,亚马逊补库驱动景气周期。需求端来看,疫情催化线上消费习惯形成,欧美家具市场线上化率2020 年后呈现稳步提高,2022 年美国和西欧线上家具市场规模分别达到522.69/349.72 亿美元,2017-2022 年CAGR 分别为17.35%/13.54%,增长动力充足。供给端来看,2021年亚马逊封号事件带来3P 卖家供给出清,23 年线上补库周期开始,公司有望享受竞争格局优化及平台增速回暖双重利好。
公司α:数字化系统赋能,多重策略实现全链条成本优化。公司致力于为消费者提供高性价比产品,同时通过全流程数字化信息系统赋能等措施,保证策略的高效实施:1)品牌打造:公司设立四大海外子公司,通过本地化运营+大数据分析获取消费者需求,实现精准营销;2)产品设计:采用简约风格、成本决定设计,并通过模块化+数字化策略,实现产品结构复用及规模效应,每年可快速研发1000+新品;3)供应链管理:生产制造方面,充分利用国内供应链配套资源和集群优势,保证生产质量及效率。物流仓储方面,公司自营仓模式相较于平台仓模式总费用率降低约7%-10%,自营仓建设+成熟仓储系统实现成本降低、周转加速。
业绩驱动:1)市占率提升或超预期:公司立足现有品类,利用供应链优势持续推新品,有望填补中小卖家退出留下的市场空白。2)渠道拓展:公司将进驻Target、SHEIN 等更多线上下平台,分散单一平台的风险并提升品牌知名度。3)成本端不断优化:利用上市募集资金,公司将在欧美多地拓建海外仓,目前公司海外自营仓28 万平方米,建成后将达到42 万平方米。假设自营仓对应收入占比达60%,终端运输费用率将下降1.45%。
投资建议:公司是亚马逊家居类跨境电商龙头,通过数字化系统赋能全链条,实现成本优化,看好公司市占率提升超预期,以及长期通过自营仓建设实现降本增效。我们预计2023-2025 年公司营收61.38/74.36/87.30 亿元,同增12.5%/21.2%/17.4%;归母净利润3.89/5.19/6.52 亿元,同增55.6%/33.4%/25.5%。
当前对应PE 28X/21X/17X,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:国际贸易政策风险;行业竞争加剧风险;仓储建设不及预期。
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