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事项：

8 月2 日晚，江苏银行披露2023 年半年度业绩快报，上半年公司实现营业收入388.43 亿元，同比增长10.64%，较Q1 上升0.3pct；营业利润224.70 亿元，同比增长30.6%，较Q1 上升6.6pct；归属于上市公司股东的净利润170.20 亿元，同比增长27.2%，较Q1 上升2.4pct。

评论：

上半年营收利润增速较1 季度继续走阔，经营业绩有望保持高增。受益于江苏省区域经济优势，上半年公司在巩固客群基础上营收利润继续维持领先。

23Q2 分别实现单季营收、营业利润、归母净利润200.48、117.04、88.01 亿元，分别同比增10.9%、37.3%、29.5%，单季营收同比增速均较1 季度走阔。上半年累积营收同比增10.6%，较Q1 同比增速走阔0.3pct。考虑公司所处区域经济优势，同时近年来零售端转型下消费金融进一步发力，我们对公司全年营收增长继续保持乐观。

业务规模稳健增长，资负结构优化。规模指标上，截至2023 年6 月末，资产总额32945.83 亿元，较年初增长10.55%；贷款总额17460.49 亿元，较年初增长8.84%，其中Q1、Q2 单季分别新增783.84、634.76 亿元，预计对公业务靠前发力、投放强劲；总存款18489.45 亿元，较年初增长13.77%，依托银政合作及区域优势拓客强基，存款增速保持较高增长。资产端贷款占比总资产持续提升（23Q1 为52.76%、23H1 为53%）。

资产质量持续改善，存量包袱逐渐出清。截至2023 年6 月末，银行不良贷款率0.91%，较年初下降3bps，环比下降1bp；拨备覆盖率378.09%，较年初上升16.02pct；拨贷比3.44%，环比提升6bps。近年来公司加大不良核销处置力度，银行不良包袱加速出清，推动不良贷款率持续下行，关注率、逾期率等不良前瞻指标也稳中向好；此外银行拨备覆盖率处于上市城商行较高水平。

投资建议：江苏营收利润增速强劲，资产质量持续改善，维持全年重点推荐。

江苏银行所处区域经济发达、客群优质，公司深耕小微、发力零售转型，已经搭建了高效、优秀的架构。当前资产质量包袱出清，各项资产质量指标向好，拨备有释放利润空间，预计公司未来业绩高增长持续性强。公司当前根据2022年度利润分配方案调整后的转股价为5.48 元/股，截至8/2 日收盘已经连续4个交易日收盘于强赎价格7.12 元之上，考虑公司优异的业绩增长，我们认为公司有望达到强赎条件，并看好资本补充后公司后续业绩表现。当前股价对应2023E PB 仅0.57X，过去3 年公司历史PB 在0.69X，考虑当前公司业绩增速在过去三年处较高区间，且资产质量处于历史最优水平，给予公司2023E 目标PB 0.7X，对应目标价8.8 元（根据公司最新股本计算），维持“推荐”评级。

风险提示：经济增长动能不足下银行息差进一步承压，银行信贷投放不及预期。