2026年过半，各大航司的半年报陆续出炉。在三大航（国航、东航、南航）之外，地方航空公司的生存状态一直是行业关注的焦点。

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其中，厦门航空、深圳航空、四川航空、山东航空等四大地方航空生存状态令人关注。

一、业绩分化明显

2026年上半年，从业绩来看，四家航司呈现出明显的梯队分化：

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第一梯队：厦门航空

营收195.3亿元，位居四家之首，也是唯一实现盈利（0.36亿元）的航司。

厦航确实优秀。

第二梯队：深圳航空、四川航空

深航营收176.74亿元，川航营收177.33亿元，两者营收规模接近。

两家均陷入亏损，深航亏损10.49亿，川航亏损18.89亿。

第三梯队：山东航空

营收仅101.59亿元，不足厦航的一半。

机队规模142架，也是四家中最小的。

亏损12.41亿元，营收利润率低至-12.2%，经营压力最大

二、三家“资不抵债”

令人惊讶的事，三家出现了资不抵债。

深圳航空： 总资产669.39亿，净资产-78.16亿。

四川航空： 总资产721.8亿，净资产-32.66亿。

山东航空： 总资产298.3亿，净资产-135.05亿。

厦门航空： 总资产707.77亿，净资产213.71亿。

特别是山东航空，净资产负值高达135亿。

实际上，除山航外，其他三家都有过增资扩股。

唯一的“独苗”是厦门航空。

厦航不仅净资产高达213亿，是四家中唯一为正的企业，而且在归母净利润上实现了0.36亿元的微利。

三、为什么会走到这一步？

把四家航司放在一起看，共性原因清晰可见：

第一，航空业天生是 "高负债游戏"。

一架宽体机动辄十亿人民币，机队扩张几乎全靠融资租赁和银行贷款。

四家航司的总资产合计近2400亿，但净资产合计是负的——说明这 2400亿资产背后，几乎全是债务。

只要利润率稍有波动，利息和折旧就能把利润吃光。

第二，票价低迷。

内卷式竞争常态化。

四家上半年合计650.96亿营收，却只换来- 41.43亿的净利润。

平均每收入100元，就要亏掉6.4元。

第三，成本端刚性。

航油、起降费、人工成本、汇率波动，航司几乎没有议价权。

特别是航油价格大幅上涨。

当然了，资不抵债≠立刻倒下，但警钟必须敲响

需要说明的是，"资不抵债" 并不等于马上破产清算。

而是反映了一种财务状况。

但是，深航、川航、深航作为国内优秀的老牌航司，经历民航几十年的风雨，如今都面临着财务危机。

我想说的是，这不是一家公司的问题，而是民航业面临着严峻考验。

民航业，何去何从？

这关系着民航业每一个利益攸关方。

祝愿民航业快点好起来。