(相关资料图)
华西证券股份有限公司卢周伟,寇星近期对仲景食品进行研究并发布了研究报告《葱油加速放量,利润率持续改善》,本报告对仲景食品给出买入评级,当前股价为43.34元。
仲景食品(300908)
事件概述
公司上半年营收4.60亿元,同比+10.4%;归母净利润0.90亿元,同比+41.8%;扣非归母净利润0.84亿元,同比+113.5%。
Q2营收2.37亿元,同比+8.6%;归母净利润0.50亿元,同比+8.9%;扣非归母净利润0.45亿元,同比+63.5%。
分析判断:
葱油加速放量,第二曲线打开增长空间
公司上半年收入稳健增长10.4%,其中调味食品和调味配料分别同增12.9%和6.7%,调味品食品大单品仲景香菇酱和上海葱油销量增加、持续放量,调味品配料受益于餐饮渠道复苏。品类端来看,香菇酱实现销售1.74亿元,稳步增长;上海葱油保持高速增长势头,实现营收4395万元,同增93.41%,得益于公司在巩固成熟区域的基础上,增强生鲜店、特渠、餐饮等多渠道开发,大力推进线上渠道(同增83.9%),葱油产品铺市率和消费者触达快速提升;调味配料中花椒系列调味料实现收入8974万元。渠道端来看,公司今年加快拓展电商、餐饮渠道,积极构建覆盖B端C端、线上线下融合的全渠道营销网络。产品端来看,公司上半年积极发展大包装规格,主要服务于团餐、预制菜等餐饮客户,实现产品BC通用,打开销售场景。
成本下行+提效降费,利润率持续改善
上半年毛利率同比提升2.88pct至40.6%,我们预计受核心原材料花椒、豆油和牛肉等成本下行以及葱油规模提升提振。费用端来看,上半年销售费用率下降5.74pct,主因广告宣传费大幅下降,品宣有效性提升。受收入增长+毛利率提升+费用率下降等多重因素共振,公司H1净利率提升至19.5%,同比提升4.3pct,对应归母净利润同比高增41.8%至0.90亿元,盈利能力改善明显。
大单品逻辑兑现,业绩成长可期
公司大单品提振销售和经营的逻辑持续兑现,上海葱油成为公司增长的新动能,公司成为今年调味品行业为数不多的具备大单品成长逻辑的公司。我们看好公司今年持续受成本下行和大单品放量利好共振,盈利能力有望进一步提升。
投资建议
参考最新业绩报告,我们维持公司23-25年营业收入10.34/11.91/13.59亿元的预测;维持公司23-25年EPS1.74/2.11/2.48元的预测;对应2023年8月7日收盘价43.33元估值分别为25/21/17倍,维持买入评级。
风险提示
大单品推广不及预期、成本下行不及预期、行业竞争加剧。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华鑫证券孙山山研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.56%,其预测2023年度归属净利润为盈利1.66亿,根据现价换算的预测PE为26.1。
最新盈利预测明细如下:
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