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健之佳(605266)

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2023年8月26日，公司发布2023年半年报：公司2023年上半年营业收入43.38亿元（同比+44.29%），归母净利润1.58亿元（同比+74.85%），扣非归母净利润1.56亿元（同比+65.40%）。

二季度业绩继续高速增长。 公司2023年上半年营业收入43.38亿元（同比+44.29%），归母净利润1.58亿元（同比+74.85%），扣非归母净利润1.56亿元（同比+65.40%）。2023Q2公司收入21.71亿元（同比+39.52%），归母净利润0.82亿元（同比+38.38%），扣非归母净利润0.81亿元（同比+43.20%）。受益于门店数量快速增加和新店、次新店占比降低，公司二季度收入继续高速增长。

“自建+并购”，门店持续快速扩张。 2023年上半年，公司自建门店381家，收购门店61家，净增门店438家，期末门店总数达到4493家，同比增加36.86%。其中医药门店数同比增长40.25%。公司在云南地区持续密集布点、渠道下沉，县级市场覆盖率从2022年85%提升至88%。川渝桂地区顺利完成首发募投项目建设，冀辽地区门店保持快速、稳健增长。

盈利预测和投资评级 我们预计，2023/2024/2025年公司收入为97.39亿元/123.42亿元/154.07亿元，归母净利润4.23亿元/5.47亿元/6.95亿元，对应PE为16.20X/12.51X/9.84X。我们认为，公司坚持连锁药店专业化运营，门店持续快速扩张，净利润率有望持续提升。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示 宏观环境变化带来消费水平降低，医保政策变化影响门店客流和产品价格，同业竞争加剧影响客流和产品毛利率，门店扩张速度不及预期，门店扩张带来的管理风险，经营策略与市场发展趋势不匹配的风险。