图源：文轩图库

社区生鲜是一门“慢生意“，考验的是供应链的深耕、单店的运营效率和品牌的长期积累。

观察员丨三畏  审校丨王恒

【资料图】

8月21日，钱大妈向港交所递交IPO更新申报材料。

门店突破3000家，毛利率升至11.5%，钱大妈的账面数据正在变好。但另一面是：营收增长放缓，加盟商持续离场。

市场不禁好奇：为何门店越开越多，钱反而赚得越少？

经营基本面：门店三千，盈利改善

最新财务数据显示，2026年上半年钱大妈经调整净利润为1.04亿元，较2025年同期增长3.7%；整体毛利率从2025年上半年的11.2%稳步提升至11.5%。

在生鲜零售行业普遍面临成本压力和利润挤压的背景下，这一盈利能力的持续改善尤为值得关注。

招股书显示，钱大妈的毛利率在整个往绩记录期间持续增加，从2023年的9.8%增至2024年的10.2%，2025年上半年达到11.2%，前三季度进一步升至11.3%，2026年上半年再提升至11.5%。

尽管报告期内溢利因可换股可赎回优先股公允价值变动而有所波动。上半年录得相关亏损198.5万元，而去年同期为收益8497.2万元，但经调整后的核心盈利指标依然保持增长。

门店方面，截至2026年7月31日，钱大妈全国门店达3020家。更值得关注的是门店经营质量的提升：2026年上半年加盟门店日均客数近600人次，较2023年提升近6%。

门店数量的增长与单店客流的提升同步推进，意味着钱大妈的扩张并非简单的数量堆砌，而是建立在门店运营效率持续改善的基础上。

社区生鲜连锁的核心竞争力在于“熟客经济“——稳定的社区客群带来高频复购，而日均近600人次的客流，正是这一模式有效运转的有力证明。

只是，单看这些数字，钱大妈似乎正在走向一条健康发展的轨道。然而，表面光鲜之下，问题与困境依然清晰可见。

“日清“的另一面：加盟商为何加速离场

“日清“成就了钱大妈的品牌，却正在压垮它的加盟商。前期投入50万元、自担租金人工、被剥夺定价权，加盟商的处境并不乐观。

更棘手的是，“日清“模式在降低损耗的同时，也养成了消费者“非打折不买“的习惯。结果是：正常时段商品滞销，打折时段卖得越多加盟商亏得越多。

数据显示：2023年至2025年前三季度，累计1159家加盟商终止合作。近三年净增门店仅22家。

与此同时，钱大妈的营收增长也陷入瓶颈：2023年117.44亿元，2024年117.88亿元，同比微增0.4%；2025年113.44亿元，同比下降3.8%，门店扩张与单店贡献之间的失衡仍在加剧。

截至2025年9月，钱大妈2938家门店中，华南地区独占2014家，占比68.6%，贡献65.9%的营收。2022年进军北京，仅一年便全面关停，官方坦承“低估了北京市场的难度“。

生鲜行业固有的高损耗、强本地化供应链特性，使其难以像标准品零售那样快速复制。当华南市场逐渐逼近天花板，而新市场又迟迟无法跑通模型，全国化故事正在遭遇严峻考验。

钱大妈的毛利率虽逐年提升，但11.5%的水平在精品生鲜品牌20%-30%的区间面前仍显单薄。“日清“模式在清除库存的同时，也放弃了商品溢价空间。

低毛利意味着高周转是唯一的出路，也意味着抗风险能力天然脆弱。在竞争加剧、成本上行的背景下，毛利率的提升空间正变得越来越窄。

四面围城：巨头们正在抄“后路“

如果说加盟商困境是“内忧“，那么行业竞争则是更为严峻的“外患“。

社区生鲜连锁是一个规模庞大但极度分散的市场。2025年，中国社区生鲜前五大参与者合计市场份额仅6.5%，而作为榜首的钱大妈，市占率也不过1.9%。143亿元的年GMV在万亿级生鲜市场中显得微不足道。

行业集中度低意味着，钱大妈的“第一“并非建立在绝对优势之上，在高度碎片化的格局中暂时领先，却远未形成稳固的护城河。

如今的生鲜即时零售市场格局已演变为“多军混战“。既有钱大妈、朴朴超市、叮咚买菜等独立玩家，也有小象超市、京东买菜等“大厂派“，还有盒马、山姆等零售巨头。叮咚买菜、小象超市领跑，朴朴紧随，京东七鲜、盒马通过仓店融合补位。

互联网巨头亦正以新业态直接切入钱大妈的腹地。2025年，盒马旗下平价社区超市“超盒算NB“门店迅速突破400家。进入2026年，超盒算NB强势进入华南市场，在东莞、深圳、广州、佛山密集开店；美团自营硬折扣超市品牌“快乐猴“也在佛山、广州加速落地。

这些互联网硬折扣超市品牌门店面积更大、SKU更丰富，正逐步改变华南地区社区生鲜的竞争格局。钱大妈多年深耕的“社区小店“模式，正在遭遇“大店+低价+流量“的新一轮冲击。

钱大妈引以为傲的“折扣日清“模式，正在被越来越多的竞争对手效仿。当“不卖隔夜“从差异化标签变成行业标配，钱大妈需要回答一个关键问题：除了“打折清货“，还有什么别人无法复制的壁垒？

钱大妈显然意识到了问题的严重性。在招股书中其表示，公司正通过提升自有品牌及冷藏加工食品等高毛利产品占比，推动从“规模驱动“向“质量驱动“转型。

与此同时，自有品牌产品销售占比从2023年的近乎为零跃升至2026年上半年的8.1%，冷藏加工食品占比从12.9%提升至14.1%。同时，升级16个综合仓，试图从供应链源头优化成本结构。

钱大妈用十四年时间证明了社区小店模式的有效性，但接下来的考验是：如何扭转加盟商的信心？能否在华南之外打开新的增长空间？能否在互联网巨头的围剿中守住阵地？答案尚不明朗。