久期财经讯，8月7日，惠誉确认中国企业泰山财产保险股份有限公司(Taishan Property & Casualty Insurance Co., Ltd.，简称“泰山保险”)的保险公司财务实力(IFS)评级为“BBB+”(良好)，展望稳定。

此次评级确认反映了，泰山保险“强劲”的资本实力、“中等”的公司状况及其与最终母公司山东省国有资产监督管理委员会(山东省国资委)的关联性。该评级还考虑了该公司在2022年营业赤字扩大的情况下，承保业绩的改善。

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关键评级驱动因素

所有权提升：鉴于泰山保险与山东省国资委的关联性，惠誉基于泰山保险的独立状况上调一个子级得出该公司的IFS。母公司通过对山东高速集团有限公司(Shandong Hi-speed Group Co., Ltd，简称“山东高速”，A/稳定)的持股及其最终拥有的控股公司组合来控制泰山保险。

泰山保险的IFS评级与惠誉对山东省信用评级的内部评估并不一致。总部位于德国的保险集团ERGO Group AG(发行人违约评级:AA-/稳定)于2022年完成对泰山保险24.9%股权的收购后，成为泰山保险的战略股东。

资本化“强劲”：德国ERGO Group AG向泰山保险注资8.82亿元人民币后，泰山保险的综合偿付能力充足率从2022年3月的200%分别提高到2022年底和2023年第二季度末的312%和282%.

尽管中国实施更为严格的资本框架，即风险导向的偿付能力二期体系(“偿二代二期”) ，该公司的综合偿付能力仍然维持强劲。根据惠誉Prism风险导向资本模型衡量，2022年末该公司的资本水平评分处于“非常强健”水平，原因是该公司权益类投资敞口较低，净杠杆率处于可承受范围内。

承保赤字缩小：尽管承保赤字缩小，但泰山保险在2022年仍因投资减值而出现经营赤字扩大。农险在提高承保效果方面取得显著进展，但非车险(不含农险)承保利润率仍不稳定。

该公司2023年上半年披露的承保业绩较好，但惠誉认为，在2023年防控措施优化后，该行业的汽车理赔比例可能会恢复正常。2021年至2023年上半年，公司综合成本率平均为108.8%。

立足山东：惠誉评定泰山保险的业务状况为“中等”是基于，该公司在山东省拥有稳固的地位、经营规模为“中等”且地域覆盖范围持续扩大。泰山保险通过扩大非车险业务敞口(包括责任险、运货险、事故险和健康险)的多元化来优化其产品组合。2022年，泰山保险在中国非寿险市场仅占0.2%的市场份额，但该公司已在中国设立了13家分支机构，地域覆盖范围不断扩大。

低风险资产敞口：泰山保险已缩减其风险资产敞口，包括股票相关基金和权益类投资计划。该公司的风险资产占比已自2021年末的40%左右降至2022年末的25%，这远低于“BBB”评级非寿险公司的指引水平。该公司固定收益资产组合包含传统债券、债券基金等固定收益类工具，还投资于非标准的固定收益类工具，如信托产品或基础设施投资计划，以提高投资收益率。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 股权结构显著变化，山东省国资委失去对泰山保险的控股股东地位;

- 泰山保险的资本水平恶化，按照惠誉Prism风险导向资本模型衡量的资本水平持续降至“强健”级别以下;

- 经营业绩下滑，综合成本率升至并维持在110%以上，股本回报率低于2%(2023年上半年：年化4.3%)。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 按照惠誉Prism风险导向资本模型衡量的资本水平维持在“强健”级别或以上;

- 财务表现改善，综合成本率持续低于103%，且股本回报率持续高于5%;

- 业务品牌、分销覆盖范围和产品多元化层面的公司状况有所改善。